9月23日，美国财政部长保尔森和美联储主席伯南克敦促国会尽快通过7000亿美元的大规模救市方案。他们警告，美国经济正面临严峻挑战，如果不能尽快通过该方案将产生非常严重后果。这一救援计划的主要目的包括：稳定投资者信心，避免全球金融市场继续恐慌性下跌；为市场输入流动性，稳定资产价格，防止雷曼倒闭等事件引发资产贱卖；避免金融危机演化成经济危机，并防止金融和经济危机的恶性循环。
“前所未有”的行动
过去几周，一向强调市场作用的美国政府频频出手，拯救陷入困境的金融机构，成为这次金融危机中另外一个引人注目的现象。美国政府通过宏观调控这只“有形的手”对市场进行调节，并非新鲜事物。但美国政府这次所采取的救市措施，无论是从力度还是从广度来说，都属罕见。对于美国政府的一些特殊救市举措，不管是接管“两房”超过5万亿美元的住房抵押贷款业务，还是为美国国际集团提供巨额紧急贷款，以及这次的7000亿美元的金融救援计划，《纽约时报》《华盛顿邮报》和《华尔街日报》等美国主流媒体均使用了“前所未有”之类的词语来形容。美国舆论认为，美国政府目前采取的措施堪称上世纪30年代“大萧条”时期以来最大规模的政府救市行动。
美国政府采取“极端措施”救市，恰恰说明目前金融危机的严重性。美国这次金融危机被格林斯潘称作为“百年一遇”，可见危机的程度非常严重。危机的源头是美国次级住房抵押贷款大面积不能偿还，这导致了次级贷款支持的证券化产品价格大跌，并引发了其他抵押贷款支持的金融产品跟随着下跌，信贷危机随后演化成了次级债危机，并形成了对整个资本市场的冲击波。同时由于住房抵押贷款不能偿还致使房屋大量被抛出，房价也一路下跌，这又反过来进一步加剧了住房抵押贷款支持的债券价格的持续下跌，对该类金融产品有着巨额投资的美国投行的资产价值也因此大幅度缩水，并使得这些金融机构的股票价格暴跌。金融机构股票大幅度下跌引起的恐慌，使得整个美国股市处于一片下跌的风声鹤唳之中，信贷和住房危机终于酿成了资本市场危机，华尔街对金融衍生产品的“滥用”和政府对信贷的监控不严付出了高昂的代价。
金融危机的两大原因
在“新经济”泡沫破灭后，房地产成为布什政府推动美国经济增长的重要手段。但是，有钱人都早已买了房，因此，那些收入偏低、收入不固定甚至是没有收入的人成为了房地产消费的新动力。与此相配合的是，格林斯潘持续实施宽松的货币政策：2000年美国科技股泡沫破裂后，格林斯潘执掌的美联储将利率从6.5%一路降到2003年7月的1%，并把这个有史以来的最低利率一直维持到2004年6月。这期间次级贷款得以应运而生，并红极一时。美国成千上百个抵押贷款公司、商业银行把各自放出去的次贷，打包卖给“两房”，在转移风险的同时，又获得了重新放贷的资金；而“两房”凭借其背后隐含的国家信用担保（Government Sponsored Enterprises），“两房”通过购买商业银行和房贷公司流动性差的贷款，通过资产证券化将其转换成债券在市场上发售，吸引投资银行等金融机构来购买，而投资银行利用“精湛”的金融工程技术，再将其进行分割、打包、组合并出售。在这个过程中，最初一元钱的贷款可以被放大为几元、甚至十几元的金融衍生产品，从而加长了金融交易的链条，最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，这就进一步助长了短期投机行为的发生。在次贷转化为次债后，华尔街的金融机构又再次衍生，构造出各种次债信用衍生品。围绕这个链条，还有其他一系列令人眼花缭乱的金融衍生。
在围绕次贷和次债进行的各种衍生过程中，监管是严重失控的。首先，从源头次贷发放来看，一些金融机构为更多更快地发放次级贷款，有意放松对贷款人基本贷款资质和条件的审查。由于过度竞争，一些贷款机构和开发商达成“默契”，部分借贷人购房时甚至是“零首付”。因为他们只要把次贷转卖给“两房”后自己就是安全的。加之借贷人持续还款能力偏弱，这些作为次债基础资产的次贷在发放时就埋下了极大的隐患。其次，在次贷通过证券化转为次债的过程中，不仅存在担保过度的问题，而且信用增强的手段过于单一，主要是依靠“两房”背后的隐性国家担保。最后，围绕次贷和次债进行的一系列衍生过程中，每个环节的信用评估是相互脱节的。
缺乏资金
目前来看，美国政府救助政策面临资金约束，持续对全部受困金融机构提供救助，将恶化美联储的资产负债表并加大美国财政部的赤字风险。一方面，由于次贷风波爆发之后布什政府加大了财政刺激力度，美国财政赤字率和债务率不断上升，2008年5月和6月，美国财政赤字的GDP占比分别为2.3%和2.2%，不仅较之前数月不足2%的水平大幅上升，且大大高于次贷风波前的1.2%。2008年8月，美国债务率已经升至67.39%，较本世纪初不足60%的水平大幅上升。另一方面，由于次贷风波后伯南克通过一系列政策创新加大了流动性注入力度，美联储持有的信用等级较高的国债资产不断减少，2008年9月10日，美联储的国债持有量仅为4797.82亿美元，占其9242.18亿美元总资产的51.91%，而次贷风波集中爆发前的2007年8月1日，美联储还持有7908.2亿美元的国债，占其总资产的90.97%。毫无疑问，美国现在资本缺乏。通常情况下，内部解决方案是用一种债务形式代替另外一种。但现在唯一的办法就剩下了印钞票，这最终会导致美元的崩溃和美国恶性通货膨胀，而这又将毁灭其他国家的美元资产，导致一场不可估量的全球低迷。美国政府应该找一个资本结构调整的办法，让外国投资者把手中的美国国债等债券资产换成股票等权益资产。去年，美国金融机构已经出售了一小部分股权给主权财富基金。因为没有这些机构的控制权，主权财富基金肯定会对他们遭受的损失感到愤怒。随着未来筹资金额的增加，美国金融机构也许需要将他们的控股股份卖给外国投资者，这是双赢的，美国的政治家需要时间来改变他们的态度。
影响深远
纵观美国金融危机带来的影响是深远的：一是金融风险趋向多元化，金融风险由次贷危机初期的流动性风险和违约风险为主转向现阶段偿付风险、系统风险、流动性风险和违约风险集聚，这种风险结构变化表明次贷危机对金融体系的影响已潜在深化，金融机构不仅面临着信贷紧缩的短期困难，还将面临中长期风险偏好过高导致基本面全盘恶化的实质挑战。二是美元汇率将重返弱势，次贷危机阶段转变将恶化美国金融市场的整体环境，终结美国经济的短期相对强势，并导致信心不足和资本外流，9月16日晚间公布的7月美国净资本流动已从前一个月的净流入599亿美元骤然变成净流出748亿美元，未来形势的进一步恶化可能将导致美元再度经历一段贬值过程。在美元贬值的过程中，油价将重返高位。三是通胀有望见顶，受金融动荡导致预期看淡、大宗商品价格走弱和经济预期放缓的影响，美国通胀压力有所下降。
美国经济下半年的增长动力不足，四季度很可能出现“连续两个季度增长率下滑”甚至是负增长的衰退特征。受美国影响，全球增长压力将加大，次贷危机的阶段转变将通过风险传染、信心受损等方式给全球经济增长带来较大压力。另一方面，金融动荡引发的市场预期大幅波动和不确定性显着增强将进一步加大油价的短期波幅。国际贸易条件将难以改善，在次贷危机阶段转变导致全球需求放缓和市场大幅波动的背景下，贸易保护主义抬头的可能性加大。
政府应发挥作用
从这次美国爆发的金融危机和美国政府的救市措施来看，金融危机已经不能主要依靠市场来自行解决，政府必然要发挥更积极的作用。在实践中，早就出现了政府在危机中对金融市场进行救助的活动。正如上面所分析的，现行全球货币金融体系存在的内在矛盾，造成了全球流动性膨胀、国际资本流动和各国虚拟经济发展间的复杂机制，改变了金融机构的风险结构，加剧了金融市场不稳定性。传统理论认为是宏观经济周期变化影响着金融稳定性。现在看到的是金融不稳定与非对称的国际货币体系以及虚拟经济的不稳定息息相关，进而对宏观经济稳定产生重要影响。在缺乏国际金融监管和有效的政策协调机制的情况下，不可能仅仅通过本国经济和金融机制来化解国际货币、金融风险，而国际货币、金融因素会加剧国内金融的脆弱性。所以，政府在维持国内金融稳定上具有重大的责任，这必然会超出新古典和新制度经济学理论所主张的干预范畴。在实践中，政府对金融市场干预的深度也确实在不断加深，政府不断尝试保持金融稳定和宏观经济稳定的各种政策机制。
